Ristrutturazione del debito nazionale sovrano: maneggiare con cura

DAL FONDO MONETARIO INTERNAZIONALE Il debito interno è diverso Ad oggi, gran parte del lavoro accademico e del Fondo sui problemi del debito sovrano si è concentrato sulle implicazioni della ristrutturazione del debito sovrano estero, alterando i termini del debito come l'importo dovuto o il periodo di rimborso attraverso negoziazioni con diversi tipi di creditori esterni. Ma, come evidenziamo nel documento, la ristrutturazione del debito emesso secondo il diritto interno è diversa. Da un lato, la ristrutturazione del debito interno può essere più facile da realizzare. Le autorità possono, ad esempio, semplicemente scegliere di modificare i termini dei contratti di debito modificando il diritto interno. Ciò può evitare alcune conseguenze costose associate alle ristrutturazioni del debito estero, come la perdita dell'accesso ai mercati del debito estero. D'altro canto, il debito interno è spesso detenuto prevalentemente da creditori nazionali che subiranno perdite. Attraverso questo canale, il disagio del debito sovrano può facilmente diffondersi alle banche nazionali, ai fondi pensione, alle famiglie e ad altre parti dell'economia nazionale. Ciò può sommarsi al malessere economico che ha reso necessaria in primo luogo la ristrutturazione del debito. Ristrutturare o non ristrutturare? La chiave è considerare il beneficio netto di una ristrutturazione del debito nazionale. Cioè, i vantaggi di un onere del debito inferiore superano i costi fiscali ed economici più ampi del raggiungimento di tale riduzione del debito? La decisione di ristrutturare o meno il debito interno è sempre prerogativa del sovrano e comporta la responsabilità di limitare i danni e contribuire a mitigare gli effetti di una ristrutturazione sull'economia nazionale. Ad esempio, per evitare di compromettere la vitalità del sistema finanziario nazionale, al governo potrebbe essere richiesto di ricapitalizzare alcune banche o ricostituire i risparmi pensionistici. Allo stesso modo, garantire il continuo funzionamento efficace della banca centrale può richiedere un sostegno fiscale. Il calcolo del beneficio netto determinerà se il debito interno debba essere parte di una ristrutturazione, insieme al debito estero, o su base autonoma.